万家灯火 MSCI扩容,远期影响知多少?
2019-08-16 | 聚焦万家
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万家灯火  MSCI扩容,远期影响知多少?

  

8月份,MSCI进行了第二次扩容,A股的纳入比例从10%提高至15%11月份还会有第三次扩容。这除了短期带来增量资金之外,还将促进A股投资生态的改变,这种影响或许更为深远。

 

1988MSCI发布新兴市场指数以来,共有13个新兴股票市场纳入该指数。

01国盛证券

国盛证券认为,MSCI不仅是一个指数,更类似一个全球资金配置的认证书:多地市场对外开放全面提速,外资持股比例都出现快速提升。

 

02申万宏源证券

申万宏源证券研究发现,韩国1992-1998年近6年时间全部纳入MSCI新兴市场指数,全额纳入后,外资持有市值占比提升迅速,2004年占比达到40%高点,此后略有下行,维持30%中枢高位。

 

中国台湾1996-2005年近9年时间全部纳入MSCI新兴市场指数。随后外资持股占比持续上行,金融危机时期略有下行。

 

纳入 MSCI,可能带来2个远期影响。

 

03国泰君安

其一,根据国泰君安的研究,随着外资在韩国股市定价权增强,交易占比维持在15%-35%,促进其投资氛围更加成熟理性,韩国股市换手率不断下行,市盈率中枢从17.5下移到14。另外,韩国纳入MSCI后国际联动大幅增强,与标普500周涨跌幅相关系数大幅提升。

 

04国信证券

其二,国信证券指出,从统计情况来看,外资更青睐行业龙头公司。对于部分A股龙头公司,外资的成交金额已经接近半数或以上,而且该比例呈现不断上升的趋势,这意味着外资对这些股票的定价权越来越强势。

 

05华创证券

华创证券举了2个例子:中国台湾的统一企业、韩国的现代。

 

中国台湾05年全面纳入MSCI后,统一企业流通股中外资持股比例从14%增加至07年的44%,股价随估值水平上升(PB1.2上升至2.34-3.2)而不断走高(股价中枢由9元提升至70元),波动率降低(下降5%),这期间,08年以来,受消费环境变化,统一企业经营的方便面及饮料销量受到冲击,营业利润增速变缓但股价仍在上升通道,反映出纳入MSCI后,公司估值溢价持续提升或是驱动股价的主因。

 

同时,韩国MSCI指数中重仓股—现代汽车,在入摩后五年也呈现出同样的规律——波动率下降4-5%PB0.5倍增加0.69-1倍。

 

06招商证券

招商证券策略团队的研报标题就很直接:《你的交易对手最近在琢磨啥?》

 

其中,外资在琢磨啥?

1)外资是最坚定看好中国股票的投资群体。

2)他们买入股票也较为单一,主要集中在消费、金融和电子领域。

3)他们已经习惯动辄十年的牛市。

因此前期涨幅、股价波动都不是问题,对于部分成长领域,连估值也不是问题。

 

07国盛证券

国盛证券进一步提醒说,MSCI的信号意义和长远影响容易被市场忽视,对于外资持续增配的、以大消费龙头为代表的核心资产,不建议跟随或揣测外资入场节奏去做交易、做波段,也不能过度注重短期得失损益,而是建议把握外资入场的大趋势,长期配置,打持久战

 

资料来源:

《即将到来的MSCI扩容及其影响》国信证券2019-02-27

《迎接MSCIA股“美股化”加速》申万宏源2018-05-08

MSCI之变,A股国际定价的三个萌芽》国泰君安2018-05-04

《对于MSCI,我们有哪些误解?》国盛证券2019-05-13

《你的交易对手最近在琢磨啥》招商证券2017-09-25

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